美光、英伟达、IBM AI芯片业务分析：内存需求不会消失

<p>美光会不会被市场淘汰？答案是否定的：就目前来看，完全不需要内存的芯片还只是幻想。运行AI模型的数据总得存储在某个地方，就像人类大脑不只是一台悬浮在空间中的计算器。

</p> <p>目前已经存在跳过外置内存的芯片，也就是将内存放在处理器旁的高带宽内存（HBM）和动态随机存取存储器（DRAM），这类芯片适用于一些较小规模的任务，IBM的NorthPole就是典型代表。NorthPole把整个模型都放在芯片上，数据不需要传输到板上独立的内存栈，在适配的网络上能获得更好的速度与功耗表现，但这类芯片只适配已完成训练的小型模型，不是训练ChatGPT这类大模型所用的大尺寸芯片，只是出色的科研项目，并不会终结内存行业。</p> <p>英伟达的NVHBM是目前真正能产生营收的产品。

它把原本放在英伟达自有芯片上的内存控制器移到了内存栈的底层，和常规新一代高带宽内存相比，带宽提升约30%，功耗降低约15%，主芯片可用于实际计算的空间增加约25%。</p> <p>英伟达没有自有内存工厂，存储层依旧由三星、SK海力士和美光生产。美光已经开始生产，并向台积电运送定制底层部件；三星自身条件更优，它可以在同一厂区完成内存和逻辑芯片生产，并且已经在按照英伟达的要求生产更短更快的内存栈。

</p> <p>现在行业已经发生变化，英伟达开始主导技术标准，内存厂商依旧供应元器件，但需要按照英伟达的规格而非通用行业标准生产。美光仍然能拿到订单，并且已经锁定了2027年的一部分高价供货份额。如果三星拿到更多定制订单，美光高端产品线的增长速度会慢于当前市场预期，短期来看，普通服务器内存仍然是美光更大的收入来源，当前市场溢价已经反映了高带宽内存的业务预期。

</p> <p>市场和部分投资者担心的风险是，市场不会等待内存短缺结束，已经在为需求下降的传言定价。如果2027年到2028年高带宽内存供应不再紧张，同时更多新芯片设计对高带宽内存的需求减少，那么哪怕当前美光估值看起来很低、订单情况也不错，美光的业绩仍然会面临压力。华尔街已经在抛售未来预期，等到预期落地时交易者才会反应过来。

</p> <p>英伟达在这轮变化中是更明显的赢家。它让出了更多计算空间、降低了单位功耗，不需要等待行业标准更新就能推出更快的内存，还能把设计方案交付给合作伙伴。英伟达不需要拥有工厂，只需要掌握设计方案，这和它之前在软件领域建立优势的思路一致，是它的核心竞争力。

</p> <p>IBM的NorthPole证实了，面向边缘和企业业务、不需要大规模训练集群的场景，已经可以造出不需要外置内存的芯片，但它不会带来大规模的市场冲击，也不会在近期改变行业盈利格局，只是在大模型不需要大量GPU机架的发展方向上提供了一种技术路径，同时也印证了对美光内存需求不会大幅下降的观点。</p> <p>作者认为美光需要收购一家公司来实现业务多元化，美光现有资金足够回购大量自身股票，也有余力收购核心业务之外的增长项目，合适的软件或网络安全公司会是不错的选择。</p> <p>作者认为上述变化会在今年年底或未来6个月内发生，随着技术专家向投资组合经理解释清楚这里提到的逻辑，文中提到的风险会逐步被市场认知。

作者担忧，如果美光不通过多元化拓展其他增长路径，长期来看很难维持万亿美元市值，毕竟像亚马逊已经布局了电商、云服务、AI、交通、广告、订阅等多个业务，美光不能只靠单一业务支撑。</p> <p>本文不构成投资建议。</p>