美光HBM业务利润率一年就从第一跌到垫底

🔎 负责HBM业务的美光（Micron）事业部，营业利润率一年间从四大事业部第一跌到垫底 | 2026年全年的价格在前一年12月就已经敲定 $MU

HBM就是堆叠在AI计算芯片旁的高速内存，这个产品很容易被认为是内存厂商的主要利润来源。但美光$MU的财报显示，过去一年这个排名已经反转了。

美光将营收分为四个事业部披露。负责HBM的是Cloud Memory事业部，面向大型云厂商销售内存，也面向所有数据中心客户销售HBM。

6-8月该部门营收为163亿美元，占全公司的30%。这个事业部的营业利润率为76%，虽然比去年同期的48%有所上升，但在四个事业部中排名最低，而去年同期它是排名最高的。

取而代之排在首位的是以智能手机和PC业务为中心的Mobile and Client事业部，营业利润率从去年同期的29%上升到88%。四个事业部中，只有Cloud Memory事业部的利润率较上一季度有所下降。

排名差异的一个原因被认为在于定价时间。美光在2025年12月的财报说明会上透露，2026年全年HBM的价格和供货量已经全部敲定。

另一方面，截至9月的一整年（美光2026财年）DRAM平均售价比上一财年高出约180%，这个数字包含HBM在内。

美光自身也承认，HBM的盈利能力不及通用DRAM。在9月30日的说明会上，美光总裁兼COO Manish Bhatia这样说道：

> 我们已经大幅上调了2027年HBM的价格。价格将在年初调整，缩小和通用DRAM之间的盈利差距
> （Manish Bhatia，美光总裁兼COO）

我在9月19日的文章中写过，SK海力士作为最偏重HBM的厂商，其4-6月DRAM营收增速在三大厂商中排名垫底。原因在于提前签约敲定的HBM价格跟不上行情上涨。美光各事业部的数字，从利润率排名的角度印证了同一个结论。

现在排名第一的Mobile and Client事业部，并不是出货量增长的业务。据Bhatia称，该部门的比特出货量较上一季度有所减少。即便如此营收仍然增长，得益于涨价和产品结构调整。他认为，PC和智能手机行业整体来看出货量都在减少。

我认为，决定2026年美光各事业部利润率排名的，不是需求强弱，而是重新定价的速度。作为AI主角的HBM，提前一年就把全年价格敲定了。反而是出货量减少的手机和PC业务，更快吸收了行情上涨。

1月调价后，HBM将会补上之前的滞后。但目前市场已经不再是“掌握AI内存就意味着最高利润率”的行情了。

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